8月25日，休閑食品巨頭良品鋪?zhàn)影l(fā)布2022年半年報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，該公司上半年?duì)I收48.95億元，同比增長10.72%；歸母凈利潤1.93億元，同比增長0.67%。這是良品鋪?zhàn)釉谝咔槌掷m(xù)爆發(fā)、原材料上漲、經(jīng)濟(jì)下行等復(fù)雜市場背景下，逆勢交出的一份還算不錯(cuò)的業(yè)績答卷。

對比良品鋪?zhàn)雍腿凰墒蟮韧械臉I(yè)績可以發(fā)現(xiàn)，昔日的休閑零食“三巨頭”——良品鋪?zhàn)印⑷凰墒蟆俨菸陡窬忠呀?jīng)瓦解。百草味被收購，三只松鼠業(yè)績持續(xù)敗退，“三巨頭”呈現(xiàn)出了冰火兩重天的分化態(tài)勢。

海哥商業(yè)觀察分析認(rèn)為，良品鋪?zhàn)幽軌蜃叱霆?dú)立行情，在于其在大單品、多品牌、全渠道等經(jīng)營策略的推動(dòng)下，產(chǎn)品力和研發(fā)力持續(xù)顯現(xiàn)，為企業(yè)注入了持續(xù)的創(chuàng)新活力和增長動(dòng)能。未來，良品鋪?zhàn)拥母叨她堫^地位和盈利能力有望持續(xù)得到鞏固。

堅(jiān)韌抗壓，營收凈利雙增

財(cái)報(bào)顯示，良品鋪?zhàn)?022年上半年業(yè)績保持持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢，營收同比增長10.72%至48.95億元，凈利潤由一季度的負(fù)增長轉(zhuǎn)微增0.67%至1.93億元。其中，一季度營收為29.42億元，同比增長14.30%；凈利潤為9306.11萬元，同比下降8.86%；二季度營收為19.53億元，同比增5.73%；凈利潤約1億元，同比增長11.50%。

由于每年第一季度是春節(jié)消費(fèi)旺季、二季度為消費(fèi)淡季，加上今年第二季度全國局部疫情此起彼伏，季節(jié)性因素會(huì)對消費(fèi)構(gòu)成一定影響。但對良品鋪?zhàn)佣?，今年前兩個(gè)季度，無論是同比還是環(huán)比，其業(yè)績總體趨穩(wěn)且盈利能力逐步增強(qiáng)。

若將時(shí)間維度拉長到整個(gè)疫情期來進(jìn)行對比分析，良品鋪?zhàn)訕I(yè)績也呈現(xiàn)出同樣的穩(wěn)健趨勢。2020年伊始，全國新冠疫情爆發(fā)，當(dāng)年半年報(bào)良品鋪?zhàn)訕I(yè)績受到較大波動(dòng)。但此后開始，其營收和凈利潤持續(xù)保持正增長，分別由36.1億元、1.61億元增加至48.95億元、1.93億元。這充分驗(yàn)證了良品鋪?zhàn)哟┰揭咔橹芷谒哂械膱?jiān)韌的抗壓能力。

對比同行，三只松鼠2020年-2022同期中報(bào)營收分別為52.52億元、52.61億元、41.14億元，凈利潤分別為1.88億元、3.52億元、8213.43萬元，營收和凈利潤均呈現(xiàn)出增長停滯及萎縮態(tài)勢。同時(shí)，曾經(jīng)與良品鋪?zhàn)?、三只松鼠處在同樣起跑線上的百草味，兩次易主后，前途也不是很明朗。

而良品鋪?zhàn)幼鳛榫€下渠道布局較為均衡的品牌，疫情對其線下零售的沖擊理論上應(yīng)該更為明顯。但事實(shí)恰恰相反，良品鋪?zhàn)訜o論是業(yè)績還是開店步伐均未受到疫情實(shí)質(zhì)性影響。

財(cái)報(bào)顯示，良品鋪?zhàn)由习肽晷麻_門店302家。截至2022年6月30日，良品鋪?zhàn)釉谌珖?89個(gè)城市擁有3078家門店。由于零食消費(fèi)超過80%的份額依然在線下，良品鋪?zhàn)拥娜啦季忠矊⒂兄谄湓谖磥沓掷m(xù)搶占市場份額。

三只松鼠和百草味在線下布局上依然落后于良品鋪?zhàn)印?022年上半年，三只松鼠投食店新開1家，閉店56家，截至期末累計(jì)85家；加盟店新開37家，閉店182家，截至期末累計(jì) 780 家。而百草味線下門店數(shù)僅為幾十家，不具有可比性。

這意味著，良品鋪?zhàn)咏?jīng)歷了市場三年巨大的不確定性，依然保持穩(wěn)中有進(jìn)的發(fā)展態(tài)勢，為未來持續(xù)擴(kuò)張、拓展市場份額積蓄了充分的量能。

產(chǎn)品研發(fā)，驅(qū)動(dòng)持續(xù)增長

同樣崛起于電商時(shí)代，同樣面臨疫情的沖擊，良品鋪?zhàn)幽軌騾^(qū)別于同行走出自己的獨(dú)立行情，這背后的根本原因在哪里？答案在產(chǎn)品和研發(fā)，產(chǎn)品力和研發(fā)能力才是良品鋪?zhàn)域?qū)動(dòng)增長的底層動(dòng)力。

我們可以從其財(cái)報(bào)及公開資料中探尋良品鋪?zhàn)拥漠a(chǎn)品創(chuàng)新和研發(fā)方面的發(fā)展脈絡(luò)：

1、產(chǎn)品研發(fā)上，2022年上半年良品鋪?zhàn)友邪l(fā)費(fèi)用為2521.61萬元，同比增長32.83%。報(bào)告期內(nèi)，自主研發(fā)并上市56款產(chǎn)品。2021年，其圍繞細(xì)分人群、場景需求，開發(fā)出86款上市產(chǎn)品及47款儲(chǔ)備產(chǎn)品，期間申請（含授權(quán)）34項(xiàng)專利。

2、在產(chǎn)品供應(yīng)鏈管理上，良品鋪?zhàn)訌脑牧喜少?、產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)、質(zhì)量管理等供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)入手，采取大單品、多品牌策略，滿足用戶品質(zhì)需求和多樣化需求。具體措施包括：海外直采高端原料與供應(yīng)商設(shè)立專供種養(yǎng)殖基地等。數(shù)據(jù)顯示，良品鋪?zhàn)映掷m(xù)加大相關(guān)海外產(chǎn)地原料引入，2021年達(dá)到10797.5噸，較上年增長22.71%。

3、在品控管理上，良品鋪?zhàn)舆€執(zhí)行高于國家標(biāo)準(zhǔn)的理化指標(biāo)要求，建設(shè)數(shù)字中臺(tái)系統(tǒng)，對消費(fèi)者反饋進(jìn)行監(jiān)測。比如，一旦一款產(chǎn)品30天內(nèi)客訴率高于品類質(zhì)量客訴警戒值，則立即觸發(fā)產(chǎn)品預(yù)警和質(zhì)量改善流程。

海哥商業(yè)觀察認(rèn)為，產(chǎn)品是1，營銷和渠道是后面的0。一個(gè)食品品牌業(yè)績的成功，首先是產(chǎn)品的成功。從產(chǎn)品能力和研發(fā)能力上進(jìn)行梳理，更能夠找到其業(yè)績增長的底層邏輯。

產(chǎn)品研發(fā)體現(xiàn)在良品鋪?zhàn)拥臉I(yè)績產(chǎn)出上，我們可以看到，其豬肉脯已經(jīng)成為了一個(gè)5億級的大單品；兒童零食品牌“小食仙”全渠道銷售額已達(dá)2.19億元，同比增長21.33%。

因此，良品鋪?zhàn)拥漠a(chǎn)品力為其業(yè)績提供了現(xiàn)實(shí)的支撐，而研發(fā)決定了它的后勁和未來。即便放眼整個(gè)零食行業(yè)，良品鋪?zhàn)拥漠a(chǎn)品和研發(fā)布局之精細(xì)度、專注度、持久性無人能出其右。雖然良品鋪?zhàn)泳哂袇^(qū)別于同行的渠道均衡優(yōu)勢，但品牌、產(chǎn)品和管理的統(tǒng)一、協(xié)同，最終會(huì)轉(zhuǎn)化成為長期的、可持續(xù)的增長動(dòng)力。這也是其他同行短時(shí)間難以追趕、復(fù)制的獨(dú)特優(yōu)勢所在。

格局重塑，“三巨頭”瓦解

得益于業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健的利好消息，8月26日，良品鋪?zhàn)娱_盤不久宣告漲停，當(dāng)日股價(jià)報(bào)收26.29元。8月29日早盤，良品鋪?zhàn)映掷m(xù)漲勢，股價(jià)最終收漲超5.33%。

以第二季度業(yè)績作為一個(gè)基準(zhǔn)進(jìn)行對比，良品鋪?zhàn)右呀?jīng)在營收、盈利、市值、扣非凈利潤等指標(biāo)上均超越三只松鼠。截至8月28日，良品鋪?zhàn)邮兄党^111億元，三只松鼠為82億元。今年上半年，三只松鼠營收為41.14億元，同比下降21.8%；凈利潤8213.43萬元，同比下降76.65%；扣非凈利潤僅為2400萬元。其中，第二季度更是虧損達(dá)7886萬元。

三只松鼠和良品鋪?zhàn)渝漠惖氖袌霰憩F(xiàn)，其實(shí)是各自品牌戰(zhàn)略層面選擇的結(jié)果。三只松鼠起步、發(fā)跡于互聯(lián)網(wǎng)電商時(shí)代，一度以“互聯(lián)網(wǎng)堅(jiān)果品牌”自居，早期靠口碑體驗(yàn)廣受消費(fèi)者稱道，因擅長營銷而快速崛起。

但是，成也互聯(lián)網(wǎng)，敗也互聯(lián)網(wǎng)。目前，三只松鼠業(yè)績依然較大依賴于線上，其營收的73.25%來源于電商，達(dá)30.13億元。其中，淘系業(yè)績貢獻(xiàn)約占1/3。如今，它正面臨著從互聯(lián)網(wǎng)到全渠道的轉(zhuǎn)型，以及從擅長貿(mào)易到自主制造的升級難題。這個(gè)過程，遭遇疫情因素，三只松鼠命中難逃波折，何時(shí)順利完成“渡劫”尚不得而知。

另一邊，良品鋪?zhàn)悠鸩接诰€下零售，但在互聯(lián)網(wǎng)電商浪潮中快速抓住機(jī)會(huì)而做強(qiáng)做大，在渠道、產(chǎn)品、研發(fā)、管理等方面擁有更為均衡完善的布局。2021年，良品鋪?zhàn)泳€上收入占比為53.13%，線下收入占比為46.87%。這意味著，良品鋪?zhàn)硬恍枰袢凰墒笠粯釉诮?jīng)歷一路狂奔后，再反過來補(bǔ)足短板，而是逐步地夯實(shí)基礎(chǔ)、放大優(yōu)勢。也就是說，其今天所表現(xiàn)出來的堅(jiān)韌性，是其長期、持續(xù)積累的結(jié)果。

同樣作為行業(yè)頭部品牌，三只松鼠的掉隊(duì)和良品鋪?zhàn)拥姆€(wěn)健向前，意味著曾經(jīng)的競爭平衡被打破。這其中，不但昔日的“三巨頭”陣營徹底瓦解，就連兩個(gè)頭部品牌對峙的格局也開始松動(dòng)。同時(shí)，疫情將進(jìn)一步加速淘汰中小品牌，行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升。

從短期看，在國家多重消費(fèi)刺激措施的推動(dòng)下，以及在疫情持續(xù)得到良好控制的前提下，市場信心有望逐步恢復(fù)，良品鋪?zhàn)酉掳肽陿I(yè)績有望進(jìn)一步放大優(yōu)勢。從長期看，良品鋪?zhàn)佑瓉砹俗鰧?shí)、鞏固龍頭領(lǐng)導(dǎo)地位的歷史性窗口期，以其為領(lǐng)頭羊引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展的市場格局即將形成。